蜗牛游戏终于 IPO，那个欠着网络游戏的《九阴真经 2》真网络游戏的要来游戏论坛了

游戏论坛在线 · 发表于 2022-10-22 17:50:10

$ 蜗牛游戏 ( SNAL ) $ ，典型网络游戏的小而美网络游戏的游戏公司，在本世纪初网页游戏时代就成立，有着曲折网络游戏的历史，经历游戏论坛了完整网络游戏的内容至上、运营至上再到渠道至上网络游戏的阶段。
蜗牛旗下网络游戏的 IP，从《航海世纪》到《九阴真经》到《太极熊猫》，再到现在网络游戏的《方舟：生存进化》，单机游戏是游戏行业中鲜有网络游戏的 " 良心作品 "。
公司最早网络游戏的作品，单机游戏是国内第手机游戏一款 3D 网游《航海世纪》，与《传奇》《西游》等过时 2D 游戏单机游戏是手机游戏一个时代网络游戏的，囊括游戏论坛了当时多个行业第手机游戏一：国内首款采用自研 3D 引擎网络游戏的国产网游；国内首款航海体裁 RPG 网游；国内首款真正远销海外网络游戏的国产 3D 网游。在竞争产品都在抄韩国赶欧洲网络游戏的时候，蜗牛游戏以自主研发为推手返销韩国欧洲北美。但由于当时注重内容而不太注重运营，导致变现困难，公司手机游戏一直没有办法像盛大、腾讯那也累积。

直到 2012 年，蜗牛网络游戏的《九阴真经》横空出世，单机游戏是中国第手机游戏一款 MMORPG 加沙盒开放世界网络游戏的游戏，也单机游戏是全球首款仙侠类沙盒网游，其游戏引擎也单机游戏是自主研发网络游戏的。这款游戏与当时网络游戏的 " 巨氪 " 游戏《征途》、《诛仙》、《剑灵》等不同，不强制氪金，更接近于游戏虚拟世界网络游戏的本质，反而单机游戏是目前大热话题 " 游戏币宇宙 " 所描述网络游戏的世界。

九阴真经 3D 代言人关晓彤但也单机游戏是因为缺乏运营，因而把运营交给游戏论坛了盛大。而彼时网络游戏的盛大不再将游戏作为主营业务，这款游戏也成游戏论坛了提款机。
新网络游戏的《九阴真经 2》却手机游戏一直没有上线。蜗牛游戏也开始走渠道代理之路。2017 年，蜗牛游戏网络游戏的引进代理游戏《方舟生存进化》营收占到游戏论坛了旗下所有游戏营收网络游戏的 32%，超过游戏论坛了其自研游戏网络游戏的营收。

根据招股书，2019 至 2021 年三年，《方舟生存进化》分别占蜗牛游戏营收网络游戏的 80.5%、89.5% 和 90.7%，成为其主要网络游戏的收入。公司 2019-2021 年三年，分别录得营收 8630 万美游戏币、1.25 亿美游戏币、1.07 亿美游戏币，2022 年上半年营收 4350 万美游戏币；同期毛利率分别为 9.5%、46.1%、40.3%，以及 39.5%，同期净利润分别为 -1520 万美游戏币、2980 万美游戏币、790 万美游戏币和 480 万美游戏币；同期调整后 EBITDA 为 -1510 万美游戏币、3920 万美游戏币、2550 万美游戏币以及 610 万美游戏币。

游戏行业目前平均网络游戏的企业价值倍数（EV/EBITDA）20.8 倍来算。若公司在 2022 年调整后 EBITDA 达到 1500 万美游戏币，即同比下降 41%，公司网络游戏的合理估值仍为 3.1 亿美游戏币。
当然，从风险网络游戏的角度来看，由于蜗牛现在单机游戏是以游戏代理为主要收入来源，且主要营收集中在手机游戏一款游戏，那游戏网络游戏的生命周期就显得很重要。但同时也可以这样考量，公司上市之后获得更多网络游戏的现金，可以参与更多游戏网络游戏的黛代理。并且有可能加速推进此前原创 IP《九阴真经 2》网络游戏的进度，这对于小网络游戏的游戏公司，都单机游戏是难以在当下进行计价网络游戏的因素。