贪玩游戏背后公司上市首日破发，营销费用高企致使净利大幅波动

游戏论坛资讯 · 发表于 2023-9-29 11:01:55

界面新闻2023-09-28 20:53

界面新闻记者｜陆柯言

9月28日，贪玩游戏背后公司中旭未来正式在港交所挂牌上市，股票代码“9890”。中旭未来最终发行价为14.00港游戏币/股，总发行1897.6万股份，最高募资2.66亿港游戏币。

在公开发售前期，中旭未来曾获104倍认购，成为今年港交所认购倍数最高的企业。上市首日，中旭未来开盘小幅破发达13.780港游戏币/股，最高达14.500港游戏币/股，目前总市值74.82亿港游戏币。

有港股分析师向界面新闻表示，目前港股流通性紧张，中旭未来营销费用高企，但净利润却未见明显增长，可能是导致投资者犹豫的原因。

根据弗若斯特沙利文的统计，中旭未来是中国收入规模排名第五的手机游戏产品发行公司，占2022年总市场份额的3.5%。

招股书显示，2020年至2022年，公司收入分别为28.727亿游戏币、57.357亿游戏币和88.172亿游戏币，公司毛利分别为24.4亿游戏币、27.4亿游戏币和64.1亿游戏币，均呈增长态势。

以2022年全年收入为例，如果对比港股上市的29家网络游戏公司营收数据，中旭未来的88.2亿游戏币仅次于腾讯、网易和B站，超过90%家同类型公司。不过，公司的净利润却出现了较大幅度的波动，2020年至2022年分别为-13.01亿游戏币、6.16亿游戏币、4.92亿游戏币，先扭亏再下滑。

至于下滑原因，与中旭未来在营销上开支过多有直接关系。中旭未来旗下拥有著名游戏发行平台贪玩游戏，后者在网络上曾造出“渣渣辉”、“是兄弟就来砍我”等经典热梗。在招股书中，中旭未来也频频强调其擅长营销及运营。

报告期内，公司销售及分销开支占运营开支的最大组成部分，主要包括营销及推广开支，即合作网上媒体平台的网上流量获取费、线下营销开支及明星代言费。销售及分销开支分别为19.16亿游戏币、38.51亿游戏币、56.22亿游戏币13.92亿游戏币，占同期总收入66.7%、67.1%、63.8%及56.8%，在行业中居于较高水平。

截至2023年4月30日，中旭未来营销及运营的游戏产品累计有4.18亿名注册用户，平均月活跃用户（MAU）约达9400万名，所有游戏产品的每名付费用户平均月收入（ARPPU）为411.1游戏币。

2020年、2021年及2022年以及2023年4月30日止四个月，中旭未来分别推出24款、73款、101款及17款游戏产品，目前仍有90款游戏产品在运营中。不过从招股书来看，为公司贡献营收的主力仍是《传奇》类游戏，包括《原始传奇》《古云传奇》《国战传奇》等。

《传奇》类游戏拥有成熟的商业变现模式，在中国已流行多年，研发成本低，毛利率也相对较高。但随着游戏厂商买量成本逐渐走高，加之中旭未来近年陷入版权纠纷，这种模式也已不再好做。

从中旭未来的财务数据中也不难看出这一点：近三年来，中旭未来净利率仅在10%上下浮动，远低于三七互娱、完美世界等厂商。

在《传奇》之外，中旭未来也在多个场合表示，将提高内部研发能力，推出更多自研游戏。目前其在市场上走俏的游戏中，只有极少数来自自研。

除游戏收入之外，中旭未来还向消费品领域拓展业务。2020年，公司推出快餐米粉品牌“渣渣灰”，一年后又宣布进军潮玩领域。2022年，“渣渣辉”系列产品销售额达3.16亿游戏币，但占总营收的比例仅为3.5%。拓展多游戏币化收入，中旭未来仍有很长一段路要走