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来源：华安证券
23Q3业绩预测
我们预计公司23Q3营业收入1568.16亿游戏币(yoy12%，qoq5%)，归母净利润(Non-IFRS)409.61亿游戏币(yoy27.0%，qoq9.1%)。
增值服务(游戏+社交)：小程序游戏与游戏出海业务不断增长我们预计23Q3增值服务收入777.40亿游戏币(yoy6.9%，qoq4.8%)，其中游戏收入469.62亿游戏币(yoy9.4%，qoq5.5%)。游戏收入中海外游戏业务同比增速高于国内游戏业务同比增速。公司于23年7月开始陆续上线《无畏契约(Valorant)》、《命运方舟》、《冒险岛》和《高能英雄》，这些新产品有望贡献边际收入增长。23年国内游戏行业复苏明显，23年8月七夕活动和23年10月国庆活动，均为王者荣耀23年下半年收入提供较强贡献。同时，23年微信小程序游戏用户量快速增长，吸引了较多泛娱乐用户，小程序游戏内购有希望为腾讯贡献一部分边际收入增长，同时我们后续仍然持续关注并看好小程序游戏的成长机遇。
公司于9月底开启了《游戏币梦之星》的游戏测试，23Q4有希望推出上线，该游戏采取派对游戏玩法，有较为轻快活泼的美术画风，有希望吸引较多轻度游戏用户。公司目前的重要储备游戏包括，《游戏币梦之星》、《王者荣耀：星之破晓》、《极品飞车》、和《全境封锁2》等。
网络广告：微信淘宝合作驱动电商广告增长，视频号不断贡献收入我们预计23Q3网络广告收入263.45亿游戏币(yoy22.9%，qoq5.4%)。视频号23Q2用户时长翻倍，处于较好的增长阶段，目前视频号依然是腾讯广告增长的重要驱动因素。公司下游客户中电商行业广告主在腾讯广告平台的投放意愿不断增强。受益于微信与淘宝的广告合作，公司广告收入稳定增长的确定性进一步增强。
金融科技及企业服务：AI驱动企业服务业务成长我们预计23Q3金融科技及企业服务收入512.41亿游戏币(yoy14.3%，qoq5.4%)。23H2线下消费场景复苏明显，包括出行、线下购物、到店用餐等，我们预计23H2金融科技(微信支付相关业务)稳定增长。企业服务将持续受益于用户不断增长的AI应用需求。企业服务中视频号商家技术服务费部分也将受益于视频号商业化程度不断加深，和直播带货交易额不断提升。
投资建议
我们预计公司23/24/25年归母净利润(Non-IFRS)1526.16/1884.67/2089.36亿游戏币(前值：1493/1825/2024亿游戏币)，yoy31.97%/23.49%/10.86%。公司游戏产品储备丰富，视频号广告处于成长期，AI技术进步不断满足企业服务客户需求，维持“买入”评级。
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发表于 2023-10-17 08:49:28
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